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西部证券:盈利预期仍存下调空间 经济回落主导市场弱势

发布时间:2019-10-09 17:33:50

西部证券:盈利预期仍存下调空间 经济回落主导市场弱势 2011-10-21 类别: 机构: 研究员:

[摘要]

报告要点:

◆策略视点:三季度宏观经济数据印证了我们对于当前经济的总体判断,经济通胀预期双双回落。我们认为当前市场的焦点在于经济回落与政策调整之间的博弈。短期内紧缩政策仍将持续,政策趋势性转向的时刻还未来临。

加之地产投资增速下滑,出口进一步放缓,欧债问题悬而未解,企业盈利预期仍将下调,经济基本面决定市场继续维持弱势。微调预期只能推动市场短期出现反弹,系统性机会的出现有待政府政策的明显放松。

◆经济通胀预期双双回落。9月份的一系列数据印证了我们对于当前经济的总体判断,经济如期下滑,CPI拐点确立,外围经济对于出口的负面影响开始显现,这些都是已经被市场所预期的。当前新出现的分歧与变化在于,对于CPI回落速度的看法,由之前的“高位缓慢回落”转向“可能快速下行”;对经济增速放缓的看法,由之前的“缓慢下行”变为“或将快速下滑”。市场关注的焦点逐渐转向经济回落与政策调整之间的博弈。

◆微调预期不改政策紧缩格局。在当前情况下,鉴于政府还没有看到通胀数据快速回落,且通胀水平仍然较高,房价调控目标并未实现以及国内经济回落仍在可控范围之内,我们认为短期内紧缩政策仍将持续,政策趋势性转向的时刻还未来临。加之地产投资增速下滑,出口进一步放缓,欧债问题悬而未解,企业盈利预期下调,经济基本面决定市场将继续保持弱势震荡格局。而微调预期(如国务院鼓励银行针对小微型企业提供贷款支持、汇金增持银行股等)只能推动市场短期出现反弹,系统性机会的出现仍有待政府政策的明显放松或需求企稳的明确。

◆季报公布期间企业盈利预期还将下调。今年以来,市场的一致盈利预期不断下调。一般来说,在非季报公布期间,市场一致预期的调整较为平稳。

而在季报公布末期,大量业绩下滑的公司集中公布业绩报告,市场的一致预期下调会比较明显。通胀与经济同时回落的经济环境下,企业盈利能力通常下滑显著。展望未来,出口与房地产投资增速将同时下行,使得出口产业链和地产产业链上的相关行业的下游需求及盈利能力双双面临下调,而其中典型的周期行业将面临更大的下行压力。通常股市底领先于经济底,经济底领先于通胀底,而企业盈利增速波动基本与经济增长及通胀变动保持一致。目前经济运行处在景气周期调整阶段,而通胀压力处于回落的初期,未来上市公司盈利预期仍将面临下调压力,预计A股全年业绩增速为10%-15%。。

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